জাপানে BOJ-এর বন্ড কেনার দ্বন্দ্ব থেকে ফিউচার হ্যাঙ্গওভারের মুখোমুখি

জাপানের ৯ ট্রিলিয়ন ডলারের বন্ড বাজারটি বিঘ্নের জন্য প্রস্তুত রয়েছে কারণ কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ব্যাপক ক্রয়ের কারণে কাগজের ঘাটতি বিনিয়োগকারীদের এবং দেশের ঋণ বিক্রয়ের আন্ডাররাইটকারী ব্যবসায়ীদের দ্বারা ব্যবহৃত ডেরিভেটিভগুলির নিষ্পত্তির উপর প্রভাব ফেলবে বলে আশা করা হচ্ছে।
কয়েক দশক ধরে মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে লড়াইয়ের ফলে ব্যাংক অফ জাপান (বিওজে) সম্পদ ক্রয়ে চালিত হয়েছিল এবং এটিকে দেশের জাতীয় ঋণের সংখ্যাগরিষ্ঠ মালিক করে তুলেছিল, যার ব্যালেন্স শীটটি ৪ ট্রিলিয়ন ডলার অর্থনীতির চেয়ে বড় এবং মোট দেশজ উৎপাদনের তুলনায় মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ফেডারেল রিজার্ভের আকারের পাঁচগুণ।
এটি ফলন কমিয়ে দিয়েছে এবং জাপানি বাজারকে বিনিয়োগকারীদের কাছে অনাকর্ষণীয় করে তুলেছে, যার ফলে এর বন্ডগুলি সুদের হারের মানদণ্ড হিসাবে তরল এবং অবিশ্বস্ত হয়ে পড়েছে।
এখন যখন বি. ও. জে তার ব্যালেন্সশিটকে বাজারের স্বাভাবিককরণের দিকে ফিরিয়ে নিয়ে যাচ্ছে, তখন ঋণ পুলে ব্যবসায়ের দীর্ঘ প্রতীক্ষিত পুনরুজ্জীবন একটি ধীর এবং জটিল প্রক্রিয়া হিসাবে প্রমাণিত হচ্ছে।
ডিসেম্বর থেকে ফিউচার মার্কেটে একটি পরীক্ষা তাঁত যখন ১০ বছরের চুক্তিগুলি সরকারী বন্ড #৩৬৬ ট্রেঞ্চের সাথে যুক্ত হবে যা BOJ এর ৯৫% মালিকানাধীন।
অংশগ্রহণকারীরা বলছেন যে উন্মুক্ত বাজারে বন্ডের ঘাটতি পরিপক্কতার সময় ডেরিভেটিভ চুক্তি নিষ্পত্তির জন্য তথাকথিত ‘সস্তার-থেকে-বিতরণ’ বন্ড কেনার ক্ষেত্রে হস্তক্ষেপ করবে, যা বাজারের মসৃণভাবে বাণিজ্য এবং নির্ভুলতার সাথে মূল্য নির্ধারণের জন্য গুরুত্বপূর্ণ।
মিৎসুবিশি ইউএফজে মরগান স্ট্যানলি সিকিউরিটিজের সিনিয়র ফিক্সড ইনকাম স্ট্র্যাটেজিস্ট কেইসুকে সুরুতা বলেন, “সবচেয়ে সস্তা-থেকে-বিতরণ বন্ডের অভাব বিনিয়োগকারীদের জন্য ক্রমবর্ধমান হারের ঝুঁকি এড়ানো কঠিন করে তোলে। “এটি সামগ্রিক বাণিজ্যকে কঠিন করে তোলে।”
সুরুতা বলেছিলেন যে এটি কেবল বাণিজ্য এবং অনুমানকেই নয়, সরকারী বন্ড নিলামেও প্রভাব ফেলবে, কারণ প্রাথমিক ব্যবসায়ীরা যারা এই নিলামে বিড করেন তারা বেশিরভাগ ক্ষেত্রে তাদের এক্সপোজার অফসেট করতে ফিউচার ব্যবহার করেন।
বিওজে হার বৃদ্ধির পথ শুরু করার সাথে সাথে বিনিয়োগকারীরা ফিউচারে শর্ট পজিশন নিষ্পত্তি করার জন্য সবচেয়ে সস্তা বন্ডও খুঁজছেন এবং ডেরিভেটিভস বাজারে বিকৃতি তাদের ক্ষতি করবে।
মিৎসুবিশি ইউএফজে অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের এক্সিকিউটিভ চিফ ফান্ড ম্যানেজার মাসায়ুকি কোগুচি বলেন, এই ধরনের বন্ডের ঘাটতি বোঝাবে “ফিউচারের সাথে হেজিং কাজ করছে না”।
অপব্যবহারজনিত বিকৃতি
জাপানের সরকারী বন্ড (জেজিবি) ফিউচারগুলি ওসাকা স্টক এক্সচেঞ্জে তালিকাভুক্ত। বেঞ্চমার্ক ১০-বছরের ফিউচার, যা তিন মাসের জন্য চলে এমন চুক্তি, ভবিষ্যতে ফলন কোথায় হবে তা অনুমান করতে ব্যবহৃত হয় এবং একটি অন্তর্নিহিত নগদ বন্ডের সাথে যুক্ত।
এগুলি বাজারের গভীরতম অংশ এবং অংশগ্রহণকারীদের জন্য গুরুত্বপূর্ণ, হেজ ফান্ড থেকে শুরু করে কর্পোরেশন পর্যন্ত, যারা সুদের হারের গতিবিধির উপর বাজি ধরতে চায় বা বাজারকে একটি এক্সপোজার অফসেট করতে ব্যবহার করে।
Source : Reuters