উদীয়মান বাজারগুলি একটি অপ্রয়োজনীয় শব্দ হয়ে উঠেছে।

আরও থিম্যাটিক মানদণ্ড সহ ইএম সূচকগুলির চারপাশে উদ্ভাবন প্রয়োজন। লেখক লন্ডন স্কুল অফ ইকোনমিক্সের সিনিয়র ভিজিটিং ফেলো এবং পিমকো এবং মুর ক্যাপিটালের প্রাক্তন বৈশ্বিক কৌশলবিদ।
ফেড যখন সুদের হার কমানোর দিকে এগোচ্ছে, তখন কেউ কেউ “উদীয়মান বাজারগুলির” আসন্ন পুনরুত্থানের কথা ঘোষণা করেছে। কিন্তু তারা কিসের কথা বলছে? কেনিয়া না কাতার? কোরিয়া না কলম্বিয়া? পণ্য রপ্তানিকারকরা নাকি প্রযুক্তিবিদরা?
ইক্যুইটি বা বণ্ড যাই হোক না কেন, “উদীয়মান বাজার” শব্দটি বিনিয়োগকারীদের আগ্রহ আকর্ষণ করার জন্য তৈরি করা বিভিন্ন ইএম সূচকের মধ্যে বিস্তৃত উপাদানগুলির সাথে আর ন্যায়বিচার করে না।
উদীয়মান বাজারের সর্বোত্তম সংজ্ঞা কী? প্রতিটি দেশই ১০টি “উত্তরাধিকারসূত্রে প্রাপ্ত” উন্নত অর্থনীতির উপর নিষেধাজ্ঞা জারি করে। ইএম অবশিষ্টাংশ সমস্ত দেশের ৮৭ শতাংশ, বিশ্বের জনসংখ্যার ৮৫ শতাংশ এবং বিশ্বব্যাপী জিডিপির মাত্র ৫০ শতাংশের নিচে। ইএমএডভাইজারস গ্রুপের জন অ্যান্ডারসনের মতে, এটি বিশ্বব্যাপী আর্থিক সম্পদের প্রায় এক তৃতীয়াংশ। এক অর্থে, বর্তমান ইএম সংজ্ঞাটি প্রায় কিছুই সংজ্ঞায়িত না করে প্রায় প্রত্যেককে মনোনীত করে। (except hope).
১৯৮০-র দশকের শেষের দিকে শুরু হওয়া বিনিয়োগযোগ্য উদীয়মান বাজার সূচকগুলি উন্নয়নশীল অর্থনীতিতে বিদেশী পোর্টফোলিও বিনিয়োগকে একত্রিত করার ক্ষেত্রে একটি গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপ হিসাবে চিহ্নিত হয়েছিল। বাণিজ্য বিশ্বায়ন এবং ইএম-এর প্রতি ক্রমবর্ধমান বিদেশী বিনিয়োগকারীদের আগ্রহ পারস্পরিকভাবে শক্তিশালী হয়েছিল।
কিন্তু উদীয়মান বাজারের সূচকগুলির একটি মানদণ্ডের ক্ষেত্রে বিভ্রান্তিকর না হলেও এটি ক্রমবর্ধমানভাবে অকার্যকর, কারণ তাদের উপাদানগুলি সম্পদের আচরণ এবং রিটার্নের বৈচিত্র্যের সাদৃশ্যের মৌলিক পরীক্ষায় ব্যর্থ হবে।
চরম পর্যায়ে, বেঞ্চমার্ক সূচকগুলির বর্তমান স্যুটটি একেবারে ক্ষতিকারক কারণ একটি দেশের অর্থনৈতিক ও আর্থিক পারফরম্যান্স অবশ্যই সূচক থেকে বেরিয়ে আসার আগে নেতিবাচক চূড়ান্ত পর্যায়ে যেতে হবে। গত ২৫ বছরের বিভিন্ন সময়ে আর্জেন্টিনা, ভেনিজুয়েলা, তুরস্ক, নাইজেরিয়া, মিশর এবং ইউক্রেন এমন দেশগুলির উদাহরণ হয়ে দাঁড়িয়েছে যেগুলি অস্থিতিশীল অর্থনৈতিক নীতি সত্ত্বেও বেঞ্চমার্ক সূচকের অংশ হিসাবে অবশিষ্ট প্রবাহ অব্যাহত রেখেছে।
সম্ভাব্য সূচক-ভিত্তিক বিনিয়োগকারীদের জন্য, চীন হল ঘরের একটি হাতি। এটি বিভিন্ন সূচকে তার অর্থনৈতিক ওজন বহন নাও করতে পারে তবে এর অর্থনৈতিক আধিপত্য এবং আরও গুরুত্বপূর্ণভাবে, এর স্বতন্ত্র আর্থিক চালিকাশক্তি এটিকে সূচকে অন্য প্রতিটি দেশ থেকে আলাদা করে। মূল বিষয়টি এই নয় যে বিনিয়োগযোগ্য ইক্যুইটি এবং বন্ড সূচকগুলিতে চীন খুব বড় বা প্রভাবশালী (যদিও ইএম ইক্যুইটি সূচকের প্রায় ২৫ শতাংশে, এটি এখনও একটি সমস্যা) বরং চীনের বিনিয়োগের উত্থান, যা পণ্যের চাহিদায় এত শক্তিশালী বৃদ্ধি ঘটিয়েছে, এক দশকেরও বেশি আগে শেষ হয়েছে।
ইএম মহাবিশ্বের জন্য অন্য বড় সমস্যা হল ডলার, কারণ মার্কিন মুদ্রার উপর ভিত্তি করে বেঞ্চমার্ক সূচকগুলি তৈরি হয়। এটি সামগ্রিক বৈশ্বিক মানদণ্ডের তুলনায় এই সূচকগুলিকে অত্যন্ত অস্থিতিশীল করে তোলে যখন অন্তর্নিহিত ইএম সম্পদের রিটার্ন কার্যকরভাবে মার্কিন মুদ্রায় “রূপান্তরিত” হয়। দোল উভয় দিকেই ঘটে, তবে ঝুঁকি এড়ানোর সময়কালে অত্যন্ত নেতিবাচক রিটার্নের প্রবণতা থাকে। তদনুসারে, ইএম সূচকগুলি প্রায়শই ভাড়া দেওয়া হয় তবে দীর্ঘমেয়াদী জন্য খুব কমই কেনা হয়।
এছাড়াও একটি ত্রুটিপূর্ণ ভিত্তি রয়েছে যার উপর ভিত্তি করে ইএম বিনিয়োগ করা হয়েছেঃ ধনী-দেশীয় আয়ের স্তরের দিকে শেষ পর্যন্ত একত্রীকরণ। অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পারফরম্যান্স ইএম মুদ্রাগুলিকে তাদের উন্নত সমবয়সীদের তুলনায় প্রকৃত অর্থে প্রশংসা করতে চালিত করার কথা ছিল, এইভাবে ডলারের পরিপ্রেক্ষিতে ইএম সম্পদের পারফরম্যান্সকে টার্বোচার্জ করা হয়েছিল।
অ্যান্ডারসন যেমন দেখিয়েছেন, একবার চীনকে নমুনা থেকে সরিয়ে দেওয়া হলে, ১৯৬০ সাল থেকে বিশ্ব জিডিপিতে প্রাক্তন চীনের ইএম-এর অংশ জিডিপির ২৮ শতাংশে আটকে গেছে। ১৯৮০ সাল থেকে চীনের (৫৩ শতাংশ পয়েন্ট), ভারতের (৭ পয়েন্ট), কোরিয়ার (৪ পয়েন্ট), ইন্দোনেশিয়ার (২ পয়েন্ট) এবং সিঙ্গাপুরের অর্থনীতিই আমেরিকার আয়ের মাত্রার তুলনায় ১ শতাংশ পয়েন্ট বেশি। (২ ঢ়ড়রহঃং). দুর্ভাগ্যবশত, এই বাজারগুলির জন্য কোনও বিনিয়োগযোগ্য সূচক ছিল না।
তাহলে একজন সম্ভাব্য বিনিয়োগকারীকে কী করতে হবে? স্নানের জল দিয়ে বাচ্চাকে বাইরে ফেলে দেওয়ার পরিবর্তে, ইএম সূচকগুলির “সংস্কার” করার সবচেয়ে সহজ উপায় হল সূচক পণ্যগুলির চাহিদা করা যা ডলারের বিপরীতে আংশিকভাবে বীমা করে। বিভিন্ন সময় দিগন্তের উপর ব্যাকটেস্টগুলি দেখায় যে মার্কিন মুদ্রায় সম্পূর্ণরূপে পরিবর্তে ৫০/৫০ বাস্কেট ডলার এবং ইউরোর বিপরীতে অর্থায়ন করা হলে ইএম সূচকের আয় ধারাবাহিকভাবে বেশি হয়।
দ্বিতীয়ত, একটি ব্রড-টেন্ট সূচক থেকে একটি পরিবর্তন হওয়া উচিত যার মধ্যে গহনা এবং জাঙ্কের সমতুল্য কাস্টমাইজেবল থিম্যাটিক বিনিয়োগের ঝুড়ির পক্ষে রয়েছে।বিনিয়োগকারীদের ইএম-এর মধ্যে অফার করা অসংখ্য থিমের মধ্যে পার্থক্য করার আরও ভাল উপায়ের প্রয়োজন। বর্তমানে উদীয়মান বাজার হিসাবে পরিচিত দেশের গোষ্ঠীর বৈচিত্র্যকে আলিঙ্গন করার জন্য বর্ণনাকারীকেই অবসর নিতে হবে। এটি সম্পদ শ্রেণীকে খারাপ নাম দিচ্ছে। (Source: Financial Times)